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王珍海违规担保坑惨公司 ST威龙上市三年即“戴

【2019-12-11】

11月22日,ST威龙(603779.SH)上市三年就“戴帽”,可谓又是A股市场的又一奇葩。

不过,这并非是公司净利润连续两年亏损造成的,而是实控人王珍海违规担保且预计30日内无法解决,才导致公司被实施“其他风险警示”。


这件事情的来龙去脉到底是怎样呢?


一、上市公司财务情况简析


先来简单讲讲上市公司的情况。


(一)业务情况


ST威龙的全称是“威龙葡萄酒股份有限公司”,地处山东省龙口市,2016年上市时主要拥有山东、甘肃和新疆三大生产基地。


从产销量看,公司主打有机葡萄酒和传统的干型葡萄酒,2018年两款葡萄酒占总产销量的92.6%。


下图是2016年至2018年上述两款葡萄酒的产销量:



从上表可知,两款葡萄酒均在2017年达到近年来巅峰水平,并在2018年有一定程度的下滑。


根据中商情报网的数据,2015年中国葡萄酒十大品牌排名中,张裕和长城两家巨头市占率较高,后面都是“小弟”级别,威龙排名第六,市占率约为2.16%。



公司每年均能在国内外葡萄酒大赛中获奖无数。2018年,在中国环球葡萄酒及烈酒大赛中,荣获两项金奖;在比利时布鲁塞尔国际葡萄酒大奖赛中,斩获4金3银;在德国帕耳国际有机葡萄酒大赛中再次荣获5金2银。


但是,公司即使获奖再多,如果不能把品牌和知名度转化为实实在在的营收和利润,有点雷声大雨点少的意思,赚个吆喝钱而已。


那么这个公司的财务数据如何呢?


(二)财务情况


首先,从“吾股大数据”系统评分看,公司最近三期年报仅得分71分、78.8分和72.9分,基本位于全市场排名的中下游。


其中2018年表现最差,仅为2343名,表明公司总体财务状况不容乐观。



(来源:“吾股大数据”系统)


公司营收从2014年的7.14亿元上涨至17年的8.31亿元,18年回调至7.88亿元,年均增速为2.51%。


2019年前三季度营收为5.04亿元,同比下滑9.16%。


虽然公司生产的葡萄酒类型较多,但主要收入来源是传统干型酒和有机葡萄酒,2018年各占总营收比例达40.39%和55.72%。



(来源:“吾股大数据”系统)


公司扣非净利润的趋势与营收同向波动,2017年是近年巅峰,为6258.15万元,2018年滑落至5254.01万元。


2019年前三季度为2384.79万元,同比下滑33.44%,跌幅高于营收的9.16%,表明公司的成长性偏弱。



(来源:“吾股大数据”系统)


从盈利能力的角度看,公司的毛利率基本与行业中位数持平,而变动趋势在2017年后反而与营收和扣非净利润相反。


2017年的毛利率仅为54.1%,为近年最低点,随后在2019年三季度提升至58.6%。


而净利率的趋势与毛利率相反,从2017年的7.64%下滑至2019年三季度4.46%。



(来源:“吾股大数据”系统)


毛利率与净利率的趋势相反,表明三大费用的占比持续升高。



(来源:“吾股大数据”系统)


从上图可知,公司的销售费用率占比很高,在2018年和2019年三季报分别达27.95%和32.5%,而管理费用和财务费用的比率合计在10%左右。


根据2018年的销售费用列示,可发现促销费高达1.09亿元,同比增长15.93%,是增长最明显的部分。



(三)偿债能力


此外,公司2018年和2019年三季度的资产负债率分别为33.19%和32.07%。


截止2019年三季报,公司的负债结构主要由短期借款(4.09亿)和应付票据及应付账款(1.27亿)组成,两者合计占总负债的81.09%。


由于公司同期主要的流动资产是存货(即葡萄酒),约为8.4亿元,占总流动资产比例的79.17%,因此存货的周转效率非常重要,关系到公司能不能及时通过销售葡萄酒获得收入,偿还借款。


公司的存货周转率在2018年明显下滑至0.43次,而2019年三季报为0.25次,比去年同期的0.29次更慢,表明公司最近两年的存货运营能力下降。



因此,当运用剔除存货的速动比率考验公司的短期偿债能力时,会发现公司的短期偿债能力较差,连续多年均没突破1,2019年三季报只有0.34。



二、募投项目一波三折,结果如大家所料


与某些上市公司类似,ST威龙在上市后就对募投项目进行过变动。


根据2016年5月发布的招股说明书显示,公司实际募集资金约1.93亿元,按投资项目的先后顺序将投到以下项目:



这1.93亿元明显只能勉强满足上述序号1和2的项目,无法满足序号3和4的项目,公司声称不足部分将通过自筹资金解决。


不过,比起营销网络建设,公司更看重还银行的钱。


仅一个多月后,6月30日,ST威龙就把“偿还银行贷款项目”挪到序号2,把原用于建设营销网络的8061万几乎都用于还钱。



2017年1月17日,公司宣布终止实施“4万吨有机葡萄酒生产项目”和“营销网络建设项目”,毕竟募集而来的钱本来就不够花。


最后,2017年12月6日,公司把序号1的“1.8万亩有机酿酒葡萄种植项目”也放弃了,直接把钱投到2016年7月12日在澳大利亚维多利亚州设立的子公司,宣布拟种植1万亩有机酿酒葡萄。


该项目总投资高达约1.39亿元人民币,把原打算投入甘肃武威地区的序号1项目1.15亿元全部投到新项目里,预计2019年年底完工,建成后可年产有机葡萄约1.36万吨,可为公司提供1.02万千升原酒。


公司解释变更该募投项目的原因是甘肃武威地区近年来频繁发生自然灾害,连续发生多次霜冻,不利于葡萄的产量和品质;而澳大利亚的墨累-达令产区拥有较好的气候条件和充足的水资源,能为葡萄的种植和葡萄酒的生产提供良好条件。


为了加大对澳洲项目的投入,公司还在刚上市的4个月后,即2016年9月13日发布定增预案,募资高达6亿元并全部投向“澳大利亚6万吨优质葡萄原酒加工项目”。



根据项目可行性分析,该项目建设期两年,预计达产后可新增年营收3.79亿元,占2018年总营收的48.1%;新增年净利润7549.51万元,占2018年净利润的146.18%。


随后在2017年6月更新定增方案,把原定的6亿募资降低至约5.75亿元,发行价从原来的33.29元大降至19.49元。


该项目的达产是否能如公司所料,让其营收和净利润上一个大台阶呢?目前仍未可知。


根据2019年半年报显示,目前该项目已投入3.51亿元,工程进度为60%,大概率2020年可转固。


虽说在澳洲种植质量更好的葡萄对公司葡萄酒的发展有较好推动作用,但是其上市后一年半内就迅速替换募投项目的做法仍遭人诟病。


不过,ST威龙更大的问题出自实控人王珍海。


三、王珍海无视内控,给上市公司带来一堆官司


王珍海的缺钱,在股权质押上反映得淋漓尽致,但是不该把上市公司也拖下水。


(一)股权质押比例已达100%


自2016年11月2日,王珍海把546万股(占其所持股份的5.18%)质押给中泰证券以后,就迷上了股权质押。


股权质押比例近年来持续攀升,直至2019年9月28日,王珍海把1767.9万股质押给龙口市道恩盛融小额贷款股份有限公司,质押比例已高达100%。


不幸的是,伴随着节节升高的股权质押比例,是ST威龙股价的持续下滑。自2016年11月2日至2019年9月28日,ST威龙的股价已大幅下滑55.78%,腰斩过半。


由于股价的下滑,王董事长曾先后办理9次补充质押和3次质押展期或延期购回,最早的一次补充质押仅在第一次质押半年后就发生了,当时半年内公司的股价重挫超30%。整体看来,资金确实比较紧张。


下图是王珍海办理股权质押的一些重要节点:



值得一提的是,10月17日,当王珍海第七次补充质押后,公司在10月30日发布回购预案,拟以自有资金3000万至1亿元回购不超500万股(占总股本2.18%),回购价格不超20元/股,而当时公司的收盘价仅为12.91元/股。


回购价的溢价率高达54.92%,似乎在对市场表达我们的股价真的很“便宜”!


2019年1月19日,公司首次回购了6.37万股,支付83.43万元,叠加当时大盘出现复苏行情,带动ST威龙的股价出现企稳回升的走势。


不过,回购最后还是出现了虎头蛇尾的情况,截止2019年11月13日,公司仅回购约784万元就宣告结束了,离最低金额3000万元差远了。


回购金额这么低的主要原因是:公司也没钱了。



而王珍海千方百计维持的局面也被他最近曝出的连环雷毁掉。公司在11月1日发布公告称,截至10月30日,因王珍海质押的11.95%股票已跌破平仓线,存在被强制平仓的风险。


那么王珍海近期到底发生什么事情呢?


(二)违规担保天雷滚滚


股市谚语“一时质押一时爽,一直质押出大事”。


自9月30日起,王珍海一连串的合同纠纷连环暴雷,其股权在短时间内被全部冻结并被司法轮候冻结。


风云君整理如下:



从上表可知,王珍海陷入与何平、兴业银行和恒丰银行的借款纠纷中,合计涉及本金约2.19亿元,且还给别人做担保方,目前有4份保证合同纠纷,合计涉及本金约4.73亿元。


更为过分的是,王珍海还把上市公司拖下水,以上市公司的名义违规担保,全然无视公司诸多内控规章制度。


根据多份民事起诉状显示,2018年11月末至2019年1月,山东龙口酿酒有限公司(以下简称“龙口酿酒”)、龙口市兴龙葡萄专业合作社(以下简称“兴龙合作社”)和龙口市东益酒类销售有限公司(以下简称“东益销售”)分别向烟台银行龙口支行借款5000万、1亿和1700万元,结果均未在合同约定时间偿还利息。


此外,龙口酿酒还向华夏银行烟台龙口支行借款4978万元,后者发现龙口酿酒已被烟台银行告上法庭,认为其还钱的难度很大,也把龙口酿酒告上法庭。



以上4笔借款均由山东威龙集团、上市公司和王珍海等人承担连带清偿责任。


而且,根据上述借款人的财务报表看,均存在重大履约风险,如果法院判两家银行胜诉,大概率需要上市公司和王珍海等人偿还欠款。


根据公告显示,东益销售是龙口酿酒的全资子公司,龙口酿酒自2019年10月9日才成为威龙集团全资子公司,即上市公司关联方。


换而言之,在龙口酿酒向银行借钱的时候,仍不是威龙集团的全资子公司,然而王珍海就已经明目张胆地利用上市公司对其违规担保。


而兴龙合作社不是上市公司关联方,风云君查询招股说明书发现其是ST威龙的葡萄供应商之一。



除此之外,根据公司自查,还发现上市公司有3份违规担保协议,另外为龙口酿酒违规担保3390万元。


最后,公司宣称,由于王珍海近期的不当行为,公司以控制风险为由,决定把临时补充流动资金的1.5亿募集资金也要逾期归还募集资金账户。


即使被发了监管工作函,也要把募集资金扣下来,表明公司的资金链已经捉襟见肘。


此时ST威龙的期末现金及现金等价物余额从2017年约2.2亿元下滑至2019年三季度的5616.39万元,地主家的余粮实在不多了。

 






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