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汇市一哥的地位动摇了吗?市场比以往都更依赖

【2020-01-07】

为了通过美元赚钱,日元成为了投资者的“垫脚石”......


去年,日元在全球外汇储备中所占的比例升至数十年来的最高水平。但矛盾的是,这一现象似乎更能印证世界对美元的依赖,以及市场有多贪婪。


根据国际货币基金组织年底公布的数据,截至2019年第三季度以日元计价的外汇储备占全球外汇储备的5.6%,为上世纪90年代末以来的最高水平。但有分析指出,增持的原因并不是因为投资者有多看好日元,而是因为他们希望借此获取更大收益。


实际上,如果你看看美日这一货币对在过去一年的行情走势,就可以发现,对于那些希望将日元资产兑换成美元资产来获取更大收益的投资者来说,购入日元只是一个幌子,美元才是他们的终极目标。


据悉,一种名为“跨货币基础互换”的工具,允许持有日本国债的投资者将日元计价资产的利息和本金,与交易对手以美元计价的资产进行互换。简单地说,购买短期日本政府债券并将其转换成美元,比直接购买同等期限的美国国债提供了更高的回报。


在金融危机之前,市场上甚少出现这样的交易机会:美国国债的收益率与日本国债兑换成美元的收益相当,因为供求关系维持着互换价格的平衡。但金融危机后,由于美联储对美国银行业资产负债表实施了更严格的监管,金融家利用利差套利的能力遭到限制。


于是乎,不愿放过赚钱机会投资者纷纷购入短期日本国债,继而转换为美元资产。期限在一年或一年以下的票据在日本总体债务中所占的比例有所下降,但外国投资者持有的短期日债比例已从世纪之交的约5%升至今天的逾60%。



一些具体的数据,能印证各路投资者,甚至各国央行是如何通过购买日元资产“曲线救国”的。众所周知,大多数国家的央行不会对其持有的外汇衍生品进行细分——但澳洲联储是一个例外。截至2019年6月,该行以日元计价的资产达到403.6亿澳元(合280.4亿美元)。但在计入衍生品持有量后,其日元净敞口降至26.1亿澳元,美元敞口则增加了一倍多。


因此,尽管数据显示,日元在全球外汇储备中所占的份额正在上升,美元所占的份额在下降,但要确切地知道发生了什么却更加困难。分析认为,日元储备的累积很可能掩盖了美元的“隐藏持有量”。


在过去的十年中,直接外汇远期和美元互换的交易激增。外汇掉期的增长,使得更多真正意义上的美元债务隐藏在世界各国央行的资产负债表之外。因此,当你听到美元的地位动摇、风光不再之类的说辞时,请不要忘记隐藏在表面数据之下的真相。


最后,有分析师提醒投资者,外资持有的日本短期债券持续增长是一种有效的金融操作手段,但并不是提高收益率的唯一途径。真正想通过美元赚钱的投资者也可以通过将许多欧洲债券与一种跨货币基础互换组合起来,来构建一种收益率更高的资产。







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