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三七互娱2019年业绩快报点评 精品全球发行在即

【2020-03-01】

公司公布2019年业绩快报:收入同增73.28%至132.26亿元,归母净利润同增112.58%达到21.44亿元,处于此前预告的上半区间。19Q4单季收入同增75%至36.7亿元创历史新高;归母净利润为5.88亿元。

2019年公司自研、发行条线双双爆发。自研条线上,公司的《斗罗大陆H5》《一刀传世》等7款产品中5款流水过亿。而发行条线上,除了新品之外,《永恒纪元》、《大天使之剑H5》保持高流水,根据业绩快报,移动游戏营业收入2019年同比2018年增速超过70%。


20Q1公司产品流水增长显著,我们预计销售费用率或略有降低。根据七麦数据,疫情影响下上市公司旗下游戏产品热度上升明显。公司预计20Q1手游经营流水相比去年同期将有25-30%的增长,考虑到本轮增长的驱动主要来自新进用户和在线时长的增长,我们认为新用户对于游戏公司的业绩促进作用或不仅局限于Q1,影响或将延续全年。另外由于暴涨的流量中部分为自然流量,且公司20Q1没有大量新品推出,我们预计公司的销售费用率或将略有下降,带动净利率提升。


20Q2公司正式开启全球化发行和拓品类之路。公司预计2020年自研和发行产能再上一个台阶,其背后是公司的天机、量子等智能化投放系统形成强大支撑。另外根据投资者关系记录表,公司将逐渐从3月起全球发行《西部SLG》、《精灵盛典海外版》等游戏,20Q2将陆续推出多款自研精品产品,包括SLG、SRPG、3D卡牌等新拓展品类。


投资建议:考虑到疫情带来的正面影响,我们调整公司2020-2021年归母净利润预测至26.41亿和30.85亿元,当前股价对应估值约为27x和23x,考虑到公司的龙头地位和依靠AI自动投放系统带来的买量壁垒,我们看好公司在新品类和海外市场的拓展,给予2020年35x PE估值,合理价值约为43.77元/股,维持“买入”评级。







 







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