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当全球股市“拉崩”黄金之后

【2020-03-01】

历史走势来看,黄金被股市“拉崩”后,各类资产都不见得有好表现,投资者需要耐心等待“抄底”机会。


“盛世古董,乱世黄金。”这一句谚语形象反映了黄金在投资者心目中的避险资产属性。不过2月28日全球股市继续大跌之际,黄金也被股市一起“拉崩”而使得独立行情无法继续,到底黄金真的能够避险么?


从历史上走势来看,虽然黄金对“黑天鹅”事件有短线上的避险功能,但黄金被股市“拉崩”后,各类资产都不见得有好表现,这其中是否会产生流动性危机是关键因素,不过因金融机构之间的“不信任”而导致的流动性问题至今尚未发生。


从某些短期走势来看,黄金的确是避险的,尤其一些市场完全预料不到的突发性“黑天鹅”事件,比如2019年美国和伊朗的冲突,2016年更是“黑天鹅”满天飞,包括特朗普意外当选美国总统,更早的时候则是英国意外脱离欧盟,这些事件都让黄金有过短暂的脉冲行情。


2月28日伦敦金大跌3.67%,报收1585美元/盎司,由此结束一周交易,而这一周道琼斯工业平均指数的跌幅则是跻身历史十大跌幅榜,甚至和大萧条时期或者是战争时期的某些连续一周大跌可以相比。有分析师对此作出解释:由于美国股票市场出现崩盘,数只基金急需现金,因此现货黄金受到了来自追加保证金的影响,黄金被用作股票市场中的流动资产进行交易。


另一方面,疫情导致的消费下降,其实也会降低对黄金饰品的需求。


黄金走势前两个阶段性的顶部,分别出现在2011年9月和2008年3月,这两次黄金见顶的相同点是:有较高的通胀水平,全球股市已经调整了接近半年的时间,其中2008年下半年最终流动性危机引发金融风暴,2011年也伴随着全球股市大幅调整。


2020年2月12日道琼斯工业平均指数见顶,无法突破三万点大关,因为疫情在世界范围扩散导致的大跌,全球股市连番大跌之后,很快就已经把2月24日见顶1688.66美元/盎司(伦敦金)的黄金一起“拉崩”。


黄金从2009年初到2011年9月的牛市,以及2002年到2008年3月的牛市,跟全球股市上涨几乎是同步的,只是最后半年有一定差异,黄金跟物价上涨的水平也基本同步,从这样的长期走势来看,如果黄金跟股市同步涨,才有更持久的上涨动力,黄金难言有长期的避险功能,短期的“黑天鹅”事件的避险则更多仅仅是脉冲式的行情,这在2016年到2019年的几次国际政治事件当中已经有所证实。


当前A股市场上大部分金矿股,相比2011年的历史高位依然有较大距离,比如龙头股的山东黄金在2020年前两个月,两番冲击40元未果,距离2010年11月的近48元(复权价)高位依然有较大差距,过去一周山东黄金也跟随A股大幅调整,2月28日大跌5.88%,报收33.92元。


全球股市的下跌会引发金融机构调整自己的资产组合,甚至被迫降低杠杆水平,但是只要货币市场流动性不出现问题,那暂时来看也就算不上流动性危机,市场的短期流动性紧张要发展到金融体系流动性危机的话,需要利空消息进一步发酵,导致金融机构之间的相互缺乏信任。2008年危机全球的金融监管加强之后,美国金融机构杠杆水平都远远不如2008年,而国内A股的杠杆水平也远远不如2015年。当前市场对美联储已经有较高的降息预期,全球央行也大概率向市场一起注入流动性,维护疫情扩散期间金融市场的基本秩序。


无论是全球股市,还是黄金、石油等资产,经历过一周的大幅波动后,预计不会这么快稳定下来,市场依然会担忧日韩和欧洲的疫情扩散,会否对全球供应链产生影响。因此“抄底”需要谨慎应对,投资者可以继续观察,可能到三月中下旬各方面利空才会得到比较彻底的消化,现在对投资者而言关键是做好研究功课,尤其是对疫情后可能的“补偿性消费”方面的相关资产先要做好研究,才能有机会成功买到真正的“便宜货”。







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