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亿兴:铝市场等待减产确认低点 等待需求刺激确

【2020-03-30】

 

嘉宾简介:

行情图

王跃,东亚期货有色研究员。专注金属铝、镍不锈钢品种研究。


核心观点:


1、我国电解铝行业当下处于明显的供给增、需求降、库存累的供过于求的格局。


2、由于厂内库存还偏高,且海外疫情发酵、外需剧烈萎缩,因此库存峰值可能不会在3月底到来,整个2季度的库存可能都很高。


3、考虑到海外疫情冲击已经凸显,中国的铝材出口可能进一步下降,比价预计还会继续回落。


4、参考2015年,铝价下跌直指新增主产地新疆的成本线,此次铝价下跌也有可能指向云南地区成本,直到云南地区新投产能全部推迟,在产产能出现大面积减产为止。


本次专访实录:


上海金属网:近期全球金融市场普跌,铝业难以独善其身,目前铝行业的供需情况如何?


王跃:统计局数据显示,中国1-2月原铝(电解铝)产量为584.7万吨,较上年同期增长2.4%。国内在产产能未受物流影响(铝水铸锭增加转化为库存),新能产能正常投放。


我国2017年由于违规电解铝产能关停,合规化产能天花板出现。尽管政策限制导致产能出现天花板,但目前总产能依然较大,价格弹性依然很强:一旦价格恢复,闲置产能 (占比约10%)复产将会是重要变量。考虑到政策、指标、资金、盈利等因素,近年新增产能实际投放进度均不断推迟,如2019年最终新投产电解铝产能从300万吨下调到200万吨,预计2020年新投产能300万吨左右。


据ALD,中国2月电解铝开工率90.7%,运行产能同比增长3.3%,电解铝主产区为内蒙、山东、新疆、西南地区(云贵广三省),其中仅内蒙和西南地区是主要产能投放地区。



而据IAI,海外2月电解铝产量同比0.7%。全球供给维持了一定的正增长态势。预计2020年全球电解铝消费增长0~2%。而中国供应由于产量释放会加速增长,一旦消费不及3%,将使全球过渡到过剩格局。



我国铝终端消费方面,从月度变化看,2020年一季度,房地产竣工、 电网投资、出口、汽车四大领域均大幅转弱。电解铝消费领域主要包括建筑结构(占比约 35%)、交通(占比约15%)、电力(占比约 15%)、出口(占比约15%)及其他非经常性变化项(如耐用消费品、包装、机械等)。



另一方面,中国电解铝的社会库存大幅增加超100万吨,1-2月铝材出口负增长25%,可见内外需求均表现弱势,初步测算负增长5%~10%。


2020年Q1,疫情加大了供需错配,导致季节性超预期累库。由于物流恢复,但需求依然偏弱,厂库会转为社库,预计未来库存会继续累积。当前核心在消费增长及预期变化,只有消费回暖,供需才能恢复平衡。


应该说,我国电解铝行业当下处于明显的供给增、需求降、库存累的供过于求的格局。


近期为了复工复产和提振内需,中国出台了各项刺激政策,目前看这些刺激政策还偏温和,市场对汽车和地产政策的预期较强,但还未落地。后期如果鼓励汽车和地产消费落地,预计下半年,尤其是四季度,中国刺激政策对铝需求的提振有可能超10%。


上海金属网:年内铝锭社会库存累库超预期,在您看来,库存峰值将在何时到来?


王跃:目前社会库存开始高于同期,短期累库速度放缓。累库放缓在于加工地消费有好转,出库在增加,厂库转移的量也有一定下降。


由于厂内库存还偏高,且海外疫情发酵、外需剧烈萎缩,因此库存峰值可能不会在3月底到来,整个2季度的库存可能都很高。


近月始终面临高库存的压力,理论上会弱于远月。



上海金属网:沪伦铝比值在节后降至阶段低位,短期是否存在跨市套利的机会?


王跃:国内显性库存累积大于且快于海外是比价下降的原因。


考虑到海外疫情冲击已经凸显,中国的铝材出口可能进一步下降,比价预计还会继续回落。



上海金属网:如今铝价已跌至现金成本之下,我国目前铝产业链的各项成本如何?


王跃: 1)中国企业实时生产成本约11900元/吨


2月,国内电解铝加权平均成本约12145元/ 吨,约10%的运行产能处于亏损状态。目前中枢实时生产成本约11900元/吨,对应低成本产能有扩产动力、但高成本产能还不会复产。



2)原料的成本:氧化铝减产,价格企稳


2020年一季度,氧化铝亏损比例较大,且开始减产,供需预计将回归平衡。



3)原料的成本:煤价平稳,电价平稳


降成本和长协政策影响下,预计煤价长期中枢会缓慢下降,而电价短期则保持平稳。



4)原料的成本:阳极开工率大幅下降,供需平衡


2019年预期投产较大,但实际开工率却大幅下调,主要是由于阳极价格持续下滑,企业利润空间缩减,主动减产所致。



上海金属网:未来预计铝价将何去何从?


王跃:铝价跌破行业现金成本,但截至3月25日,减产产能仅50万吨左右,还无法缓解过剩压力。


鉴于当前需求刺激政策还未明朗、供给减产也还偏低,供需还存在过剩压力,铝价有可能进一步下跌。


参考2015年,铝价下跌直指新增主产地新疆的成本线,此次铝价下跌也有可能指向云南地区成本,直到云南地区新投产能全部推迟,在产产能出现大面积减产为止。








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