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一图看懂原油宝“左右倒右手”原理 原来投资者这样被收割

【2020-04-30】

中行玩了一个“左手倒右手”的把戏。左手,就是“原油宝”。银行参考期货交易所原油期货的价格,在国内推出“原油宝”类产品,俗称“纸原油”;银行把它倒给了“右手”:通过交易商摩根大通,买卖芝商所美原油期货5月合约。

魔幻2020,除了新冠肺炎,中国银行的6万投资者也将有刻骨铭心的记忆。一夜之间,这些人投资原油宝的42亿元保证金亏尽,还“倒欠”下银行58亿元。

受中行“原油宝”巨亏事件影响,多家银行已经陆续将挂钩原油等大宗商品交易类产品及账户下架。

为何投资者会亏损这么多?面向小白理财用户的、看似普通的“理财产品”,为何会出现如此高的风险?

中行如何“左手倒右手”?

一图看懂原油宝“左右倒右手”原理 原来投资者这样被收割

要理解风险,先需要了解原油期货的交易要素。

跟买股票一样,原油期货每次最少交易一手,一手为1000桶原油。但并非像买股票一样现价购买,而是交付保证金,相当于支付买房的首付。

以购买一手原油期货为例,假设原油期货现价200元/桶,保证金比率(相当于买房首付比例)为10%。那么:

原油期货保证金 = 1手 * 200元/桶 * 1000桶/手 * 10% =2万元。

同时,原油期货交易的门槛很高,要求投资者具有专业的投资知识。但据财新网报道,6万余户中行“原油宝”投资者中,1万元以下的约2万户。这些俗称的散户,怎么入场的呢?

简单说,中行玩了一个“左手倒右手”的把戏。

左手,就是“原油宝”。银行参考期货交易所原油期货的价格,在国内推出“原油宝”类产品,俗称“纸原油”。在这个交易市场中,对普通投资者而言,它是一个理财产品,投资门槛很低,交易起点为一桶,最小递增单位为0.1桶。

同时,在中行等银行打造的这个虚拟盘中,投资者可以做空做多。据财新网报道,此次中行“原油宝”中,有95%的多单、5%的空单,这意味着,中行虚拟盘中多空仓轧差结算后,剩下90%的净做多头寸。

这90%的头寸怎么办?银行把它倒给了“右手”:通过交易商摩根大通,买卖芝商所集团(CME Group)旗下纽约商业交易所(NYMEX)上市的品种——美国西得克萨斯轻质原油五月期货合约(以下简称“美原油期货5月合约”)。

3分钟的空方逼仓

按照芝商所的原油期货合约交易规则:以交易价结算在合约月份之前一个月的26日之前的第五个营业日终止,相当于美原油期货5月合约将在美东时间4月20日到期,对应北京时间为4月21日。

同时,美原油期货5月合约的结算价并非按照收盘价来,而是按照半夜2:28-2:30的平均价格结算。文华财经提供的交易数据显示,设置一分钟的周期,4月21日凌晨2:28,美原油05结算价为负36.15,2:29,价格为负38.47,到2:30分,价格为负37.43。最终,美原油期货5月合约结算价报负37.63美元/桶。

一图看懂原油宝“左右倒右手”原理 原来投资者这样被收割

市场分析人士认为,4月20日如此夸张的负油价有明显的空头逼仓行为,倒数第二个交易日这个时间点也应该是精心选择的。

据财新网报道,多方在美原油期货5月合约结算日时,按照负37.63美元/桶结算了7000多万桶油,折合损失了约300多亿元人民币。

面对负油价的黑天鹅,国内同样拥有“纸原油”业务的建行、工行选择“逃跑”,在4月16日之前就完成了移仓换月,其平仓价格基本在21-20美元/桶,遭受了较小的损失。

而中行则“坚持”到了最后,并且没有移仓,最终平仓。据财新网报道,中行原油宝客户约6万余户,最终保证金42亿元全部损失,还“倒欠”中行保证金逾58亿元。

有分析人士指出,中行选择交割前一日才移仓,可能是基于降低移仓成本损失的考量,因为期货合约报价越临近交易日,则越贴近现货价格,理论上,这种设计更贴近国际油价市场。

多方人士也对CME调整交易和结算系统,允许负油价出现,使得风险被放大提出质疑。认为华尔街等空头利用被修改的交易规则,将多头们送进了绞肉机。

据中国证券网报道,据知情人士26日透露,目前,中行尚未对“原油宝”做多投资者追缴欠款或将其纳入征信,暂且也不会追缴欠款。

目前,中行“原油宝”事件还在进一步处理,同时,国内越来越多的银行暂停类似“原油宝”产品的新开仓业务。如工行在4月28日上午9:00起,暂停账户原油、账户天然气、账户铜和账户大豆全部产品的开仓交易。







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